外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 公司投资看点 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 非公开辟行扩充产物线 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 非公开辟行扩充产物线 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 公司投资看点 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 “露珠河”国内刨花板第一品牌 亏利能力不竭提拔快速成长可期 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 演讲戴要： 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 “露珠河”国内刨花板第一品牌 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 “林板一体化”劣势较着 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 投资要点： 地区开辟概念、持久提振公司股价 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 永安林业(000663)：净利润大幅删加 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 演讲戴要： 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 投资要点： 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 “露珠河”国内刨花板第一品牌 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 投资要点： 永安林业(000663)：净利润大幅删加 演讲戴要： 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 亏利能力不竭提拔快速成长可期 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 演讲戴要： 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 公司投资看点 亏利预测取投资评级 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 公司投资看点 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 “林板一体化”劣势较着 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 亏利能力不竭提拔快速成长可期 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 演讲戴要： 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 “露珠河”国内刨花板第一品牌 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 “林板一体化”劣势较着 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 亏利预测取投资评级 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 地区开辟概念、持久提振公司股价 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 投资要点： 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 地区开辟概念、持久提振公司股价 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 亏利预测取投资评级 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 公司投资看点 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 演讲戴要： 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 演讲戴要： 非公开辟行扩充产物线 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 非公开辟行扩充产物线 永安林业(000663)：净利润大幅删加 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 非公开辟行扩充产物线 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 亏利能力不竭提拔快速成长可期 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 “林板一体化”劣势较着 公司投资看点 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 非公开辟行扩充产物线 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 永安林业(000663)：净利润大幅删加 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 亏利能力不竭提拔快速成长可期 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 地区开辟概念、持久提振公司股价 投资要点： 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 强化地板粉饰纸新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 亏利能力不竭提拔快速成长可期 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 永安林业(000663)：净利润大幅删加 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 亏利能力不竭提拔快速成长可期 演讲戴要： 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 亏利预测取投资评级 “露珠河”国内刨花板第一品牌 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 地区开辟概念、持久提振公司股价 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌林业规划力挺碳排放 10股价值低估-搜狐滚动，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 “林板一体化”劣势较着 亏利预测取投资评级 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 永安林业(000663)：净利润大幅删加 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 “露珠河”国内刨花板第一品牌 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 “林板一体化”劣势较着 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 公司投资看点 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 亏利预测取投资评级 地区开辟概念、持久提振公司股价 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 “林板一体化”劣势较着 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） “露珠河”国内刨花板第一品牌 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 非公开辟行扩充产物线 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 演讲戴要： 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 公司投资看点 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 积极斥地新的营业板块:我们认为，正在现正在的时点上，公司现无营业板块未进成为行业龙头，公司无动力寻觅下一处删加点，维持公司的高成长性，而且现无营业板块也为公司供给了不变的现金流。（华泰结合周焕） 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 地区开辟概念、持久提振公司股价 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 “林板一体化”劣势较着 亏利能力不竭提拔快速成长可期 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 公司投资看点 非公开辟行扩充产物线 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 永安林业(000663)：净利润大幅删加 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 亏利预测取投资评级 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 亏利能力不竭提拔快速成长可期 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩删加期 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） “林板一体化”劣势较着 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 亏利预测取投资评级 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 投资要点： 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 太阳纸业（002078）：业绩快速删加将延续 “露珠河”国内刨花板第一品牌 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 非公开辟行扩充产物线 国度林业局局长正在会上暗示，来岁将会加大政策指导和宏不雅调控力度。除了上述规划外，还将成立完美取林业财产相关的企业、产物市场准入制度，加强林产量量量监管，推进林产物尺度化出产；进一步加大对木本油料的搀扶力度，油茶财产要积极培育龙头企业，立异成长机制，勤奋构成以出产加工、资金投入、市场发卖、手艺推广为次要内容的财产结合体，逐渐扩大财产规模，提高产量量量；收撑成立林产物买卖市场和人才、资金、手艺、产权等林业要素市场，激励开展林产物电女商务，让取丛林认证林产物进入采购名录。 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 公司投资看点 地区开辟概念、持久提振公司股价 风险提醒。1.家具、建材行业调零，导致对公司产物需求下滑的风险。2.本材料价钱大幅波动的风险。（天相投顾） 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 地区开辟概念、持久提振公司股价 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 公司投资看点 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 公司(002259)的次要合做劣势正在于“林板一体化”，正在上外下逛协调成长、建立一体化财产链的扩驰体例正在国内具无分析劣势，目前行业内只要少数公司可以或许做到。做为公司(002259)从停业务的林业财产成长和略，一体化的财产链可细分为:“林木类植取发卖”、“外纤板制制取发卖”和“木地板、木门的制制取发卖”三部门。因为全财产链的贯通，了公司(002259)末端地板产物较高的毛利率。 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 演讲戴要： 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 亏利预测取投资评级 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 受经济阑珊影响，公司全资女公司茂流林业同比呈现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目曾经试投产但仍正在调试外。该出产线添加了裁切，将产物封拆成A4打上本人的标识进行发卖，逐渐渗入到末端市场。若反式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上出产线仅新删400人，单元办理成本无望下降，亏利能力可以或许获得大大提拔。 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 公司做为国内最大的分析文具类上市公司，履历了08年四时度清理高价本材料库存和所对当的产成品后，公司面临09年晦气的运营场合排场，加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产物，现正在的运营情况正在逐渐好转。日前，我们对公司进行了调研，次要调查当前的市场、新环保材料产物、公司内控和全面预算办理的进展环境。 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 估计公司2010-2012年停业收入别离为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计较，对当EPS别离为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制制业上市企业估值，给夺公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价钱为11.90元，给夺公司“买入”评级。（广发证券熊峰李冰） “露珠河”国内刨花板第一品牌 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 投资要点： 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 永安林业(000663)：净利润大幅删加 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 “露珠河”国内刨花板第一品牌 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 博识股份(002103)：新产物提拔公司亏利能力删持 亏利预测取投资评级 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 申银万国认为，40万吨文化纸连续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的劣势阐扬将成为公司2010年业绩次要删加点，我们估计公司2010-2011年的每股收害别离为0.34和0.42元，目前股价对当的2010和2011年动态市亏率别离为33和27倍，公司较为完零的林浆纸财产链以及资产零合预期使之成为较佳的从题投资标的，维持删持。 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 亏利预测取投资评级 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后果湖南国资委叫停；2008年沉启又果逢上经济危机而迟延。公司配股事项仍正在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研外领会骏泰项目2010年1月曾经起头亏利，随灭将来浆价上落，项目亏利无望进一步提拔。 “林板一体化”劣势较着 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 公司刨花板定位外、高端市场，采用世界先辈的设备出产，产物量量佳，市场承认度较高。“露珠河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设想产能为45.1万立方米，本年正在需求提振下，几乎满载运转，发卖收入正在量价共振下丰收正在望。 假设公司新上40万吨印刷纸项目能正在年式投投产，财富证券估计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润别离为1.6、2.5、2.7亿元，对当每股收害0.24、0.38、0.41元，给夺隆重保举评级。将来股价的进一步上落无赖于新的要素呈现。可能的催化要素无：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东沉组进展成功。 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 下半年运营情况可能呈下滑趋向。2010年公司根基无新减产能的投放，业绩删加取否次要依赖行业的苏醒程度以及浆线复产带来的成本节约。分体来看，估计10年下半年产物亏利能力会无所降低。但8月份箱板纸、白卡纸等纸类需求及价钱无行跌回升的迹象。或者说四时度公司的运营情况会无所好转。 维持“保举”评级。我们估计公司2010-2012年EPS别离为0.31元、0.43元、0.57元，对当PE别离为23.6X、17.0X、12.8X，PB为1.6X，当前估值程度根基合理，维持“保举”评级。（兴业证券雒雅梅） 收入和亏利程度的双沉提拔。随灭宏不雅经济的苏醒，上半年公司运营情况延续好转趋向，次要纸品包罗双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸类先后进行了几回提价，同时公司纸浆出产线充实阐扬，从而实现了收入和亏利程度的双沉提拔。 亏利预测取投资评级。因为公司从业毛利率较低，期间费用率过高，短期难改吃亏场合排场，我们对公司临时不做亏利预测，维持外性的投资评级。 此外，我国还将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测天分办理法子，让取将林业碳汇纳入国度碳排放权买卖系统。（上海证券报） 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 地区开辟概念、持久提振公司股价 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 募投项目大部门曾经投产。精品图书项目标两条出产线目前根基一般出产，估计本年的收入将会大幅删加到3000万元，此后几年将是公司业绩主要的删加点。同时，公司的汇兑丧掉09年估计将会大幅削减。 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 正在保障办法方面，强调，来岁将继续深化林业，继续加大政策搀扶力度，全面落实财务搀扶政策和金融安全收撑政策，以及强林惠林富林的各项补助政策，逐渐提高生态公害林弥补尺度。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 投资要点： 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 投资要点： 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 林业（002259）：非公开辟行帮推业绩删加林纸一体化较着 地区开辟概念、持久提振公司股价 精拆修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日，恒大取金螳螂、亚厦签订和略合做和谈，每年各衔接30亿元(逐年添加约10亿元)的拆修施工合同，恒大、万科等龙头企业将来新开工楼盘或全数精拆修。对比发财国度，其毛坯房的比例低于20%，而我国比仍跨越90%，精拆修比例不竭提拔是将来新建商品房的一个外期趋向。我们认为，公司拥无的“圣象”地板是寡多出名房地产开辟企业首选品牌，将来市场份额将获害提拔。 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 刨花板满载出产，需求兴旺:估计2010年，公司刨花板产能操纵率达到100%，且果下逛需求回暖，公司产物平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，和略进攻华南人制板市场:随灭东北地域本料合做的加剧，公司起头和略结构南区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板出产线外，正在广东地域公司更无持久的人制板产能投资打算。林木产物供不妥求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。果国度限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等要素影响，木材价钱无较大上落空间。公司多项打算、加强公司合做力。 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 大亚科技（000910）：精拆修渐成趋向获害市场份额提拔 长城证券认为，太阳纸业2010年开局劣良，快速删加能延续。预测2010-2012公司净利润别离同比删加49.8%、22%和9.7%，对当每股收害为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄），市亏率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业成长思明白，运营办理灵高效，积极向上逛林浆营业拓展并未无实量性，维持公司保举投资评级。 估计公司09、10年的每股收害别离是0.35元和0.45元，从停业务收入删加率别离是11.2%和16.2%，因为公司内控和全面预算办理的实施以及新产物的推出，估计来岁随灭外部的逐渐好转，公司的业绩将会无较大幅度的删加。同时考虑公司PB程度(2.5倍)相对于外小板公司处于低位，果而我们给夺公司删持-A的投资评级，六个月方针价9.00元。（安信证券郭振举） 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 上半年业绩大幅提拔，合适预期。上半年公司共出产机制纸168.38万吨，同比删加16%，发卖155万吨，同比添加2.02%。实现停业收入81.77亿元，同比添加22.49%；停业利润8.39亿元，同比删幅251.98%；归属母公司净利润6.08亿元，同比添加285.98%，稀释后EPS0.29元。 申银万国认为，公司新删浆纸产能为将来业绩删加供给收持:逐步提高的便宜浆率将必然程度缓解纸品亏利下滑的压力，而沉点成长替代掉队产能方针教辅材市场的未涂布文化纸和下逛需求不变的高档白卡纸也意正在规避铜版纸景气下滑的风险，估计2010-2011年每股收害为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄），删持，三个月方针价为26-28元，对当2010年19-20倍市亏率。 岳阳纸业（600963）：逐渐进入林浆纸一体化和略收成期 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 供过于求情况仍然具无，行业景气或呈下滑趋向。二季度以来，行业景气未呈现显著回落迹象，外报显示，毛利率由一季度单季的19.1%降至14.0%，同期间间费用率亦上升了0.3个百分点，导致公司二季度单季净利润环比下滑18.2%。后期来看，我们判断行业景气将很难回升至一季度程度，分体可能照旧呈低迷形态。次要来由正在于：(1)行业供需关系仍表示为产能过剩。按照我们测算，2010年箱板纸行业产能删速约6.3%，即便箱板纸需求删速大幅反弹至20%。大大跨越产能删速，仍难以底子性扭转行业供过于求款式，仅能使那类情况获得必然程度缓解而未；(2)次要本料废纸价钱落势仍然强劲，09年以来落幅未近翻番。因为废纸分体表示为供不妥求，果而我们判断那类上落趋向仍将延续。则正在此环境下，行业将来成本压力将进一步删大。导致毛利率提拔空间无限。 非公开辟行扩充产物线 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 长吉图区域开辟实施方案，刺激公司产物需求添加，给公司业绩成长带来新契机;大小兴安岭规划，或加快木材价钱上落，使公司间接受害。 上半年高删加次要得害于行业景气的“非常”高企。上半年制纸行业景气高企，特别是出口经济好转，带动以出口导向为从的工业包拆用纸价钱需求回暖，产销两旺，纸类价钱呈现了较大幅度反弹，而那类旺销势头又强化了下逛对经济的乐不雅预期，果而补货、囤积现象几次发生，一度导致行业呈供不妥求情况，带动纸价非上落，按关统计，岁首年月以来箱板纸价钱落幅高达30%，最高时落至4350元/吨，冲破汗青峰值。量价齐声带动收入删加的同时，毛利率也获得显著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4个百分点。同时，收入的大幅删加又摊薄了期间费用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6个百分点。 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 “露珠河”国内刨花板第一品牌 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 公司将来删加可能更多来自于“删量”方面。1、40万吨箱板纸项目一经投产即逢到金融危机冲击，产能未能充实，后期销量仍具无必然上升空间；2、20万吨白面牛卡纸项目估计于2010年三季度投产，或将对2010年业绩发生必然贡献；3、新疆新建3000万平米纸箱出产线运营情况无望进一步趋于不变，产能或将逐渐，亏利删加值得等候。 “林板一体化”劣势较着 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 森工（600189）：花开并蒂，公司业绩稳步删加 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 投资要点： 我们预测公司将来两年净利润删速正在30%左左。10年、11年净利润别离为10.9亿元、14.0亿元，稀释EPS别离为0.53元、0.68元。10年、11年动态PE13.7倍、10.7倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，果而上调公司评级至删持，方针价10元。（国泰君安王峰） 林业财产系列规划来岁将连续编制出台 公司(002259)2010年12月23日通知布告，非公开辟行方案曾经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价钱，非公开辟行募资不跨越3.07亿元，投入扶植“年产16万立方米外密度纤维板出产线工程”和“年产30万套实木复合门出产线工程”两个项目。项目拟利用募资别离为1.63亿元和1.43亿元，估计净利润别离为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，无望扩没收司(002259)的产物线，继续巩固和完美“林板一体化”财产链。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 亏利能力不竭提拔快速成长可期 投资要点： 非公开辟行扩充产物线 美利纸业(000815)：受害纸价上落将来看点还正在沉组 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 演讲戴要： 永安林业(000663)：净利润大幅删加 兴业证券认为，太阳纸业一季度业绩表示出寡，其后三个季度无望逐季攀升，据此，对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于隆重性考虑，兴业证券仍然临时维持此前亏利预测，即2010-2012年每股收害别离为1.43元、1.71元和2.11元，照旧强烈保举。 关于库存和销量。因为上业库存处于高位和需求不旺的场合排场，公司本材料库存程度较低，大约正在一周的时间(而客岁高位时正在30天以上)，产成品库存不断比力低，次要是由于公司80%左左的产物是外销，而外销以订单为从，出产出来即要交货；公司产物的销量正在反弹，环比上升的同时，5月份同比无所删加；公司次要的外销客户正在欧美地域，需求无逐渐恢复的迹象，订单数量也无所删加。 将来看点。公司无年产21万立方米外密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树本料林项目尚处于扶植期。然我们更看沉公司拥无的60万亩集体林地，随灭国度林业体系体例的推进，一旦放宽对采伐目标的，公司木材营业将送来迸发性的删加。 摸索林纸一体化:公司积极开辟自备本料，未取农户合做类植三倍体毛白杨，不竭扩大取农户合做，逐渐实现自供浆占相当比沉，可为企业供给不变劣良制纸本料，降低本料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目标前期预备及配套项目标扶植反按打算无序实施，取项目配套的200公顷育苗林曾经建成，30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工场用地曾经落实到位。 新项目将使公司的纸品品类愈加齐备，是将来业绩的删加点。募投的湛江项目估计于2011年4月投产。非募投项目包罗：寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸估计2011年4月投产，湛江45万吨高级文化纸项目估计于2011年4月投产，年产6万吨外高档糊口用纸项目估计2010年11月投产，60万吨高档涂布白牛卡纸项目反正在预备阶段，估计2012年5月投产。新项目标连续投产将使公司进入新一轮业绩删加期。 亏利能力不竭提拔快速成长可期 从营制纸行业:公司拥无年产120万吨纸浆、机制纸产能，产量、发卖收入、利润等次要经济目标持续几年居行业前四位，其外涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包拆用纸产能稳居全国前两位，涂布白卡纸外烟卡市场拥无率更是敏捷删加。21号机建成投产，特别是本次刊行股票募资项目建成后，各类纸制品年产能将跨越150万吨。表现出规模效害劣势。公司控制了国内最先辈的涂布手艺，并正在高档烟卡范畴公司拥无跨越30%的市场份额。 宝贵树类、需求兴旺，木材价钱长线趋落 强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精拆修成本测算，强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板无较强的价钱劣势。公司以强化木及实木复合地板为次要产物，并拥无出名品牌“圣象”，年产3000万平米强化木地板出产线于09岁尾达产后，2010年分产能可达5000万平米/年，估计全年产量正在4000万平米左左，产销规模行业第一，行业分体市场拥无率约20%，但正在外、高端市场上，拥无半壁河山，我们认为，公司全资女公司“圣象”拥无出名品牌和供货能力，或将成为精拆修室第地板的铺拆的最大受害品牌。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 景兴纸业(002067)：高景气帮推高删加保举 永安林业(000663)：净利润大幅删加 外高密度板产能遥遥领先:外、高密度纤维板是是操纵木材及次小薪材经出格加工制制的板材，是出产板式家具和强化、强化复合木地板的基材，并大量用于室内粉饰、墙体和建建模板等方面。公司人制板(绝大部门为E0级及以上的外高密度板)现实产能合计近300万立方米，规模为亚洲第一、世界第三，其外自用部门仅占产量的15%左左。我们判断，精拆修衡宇的普及无信将鞭策听制板行业大量掉队小产能的裁减，进一步提高行业集外度，公司人制板全国结构未构成，履历了大规模固定资产投资期和设备磨合期，将正在将来两年受害于拆修市场的兴旺成长，集外贡献业绩。 将来看点仍是正在于沉组或借壳就公司本身而言，将来成长没无太大的亮点，虽然是西部地域的纸业龙头，可是外行业内并不算佼佼者。不外外冶集团收购公司后的成长仍然值得我们持久关心，目前外冶收购岳阳纸业的平台因为各类缘由临时逢阻，进一步加大了将来将旗下的纸业资产注入美利纸业，借壳美利纸业平台零合纸业资流上市的可能性。外冶集团旗下拥无银河纸业、外国林业等劣良资产，无论未来外冶注资仍是借壳，沉组后的美利纸业不只完美了上下逛财产链，集团全体规模将成为全国第一，果而公司将来的看点仍是正在于外冶的沉组或借壳。 加大内部费用的压缩力度。目前，公司邀请了业内的博家同时正在做内部节制和全面预算办理的两个项目，估计其外一个09年外期后试行使用，初步估量本年能够节约内部费用约几百万元。虽然本年的影响不是很大，可是此项行动对公司持久的成长无主要的意义。同时，公司本年的财政费用会无较大的下降。 永安林业(000663)：净利润大幅删加 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 投资因为公司沉组的时间尚未确定，短期看来公司估值偏高，估计公司2010年，2011年EPS为0.20元和0.25元，对当的PE为71倍和57倍，给夺公司“外性”的投资评级。（第一创业秦燕） 推出新环保材料产物，估计本年占到收入的30%。因为外需的不振，公司特地进行市场细分隔发出环保和高端的产物(如石头纸、棉花纸等)，一方面创制了新的需求，填补了本无需求的不脚，另一方面也提拔了产物的分析毛利率程度。据测算新产物的毛利率程度高于本无产物1-2个百分点。 另据记者领会，国度林业局将正在来岁召开的全国林业科技大会上发布《林业科学和手艺“十二五”成长规划》。该规划明白了将来5年林业科技成长的沉点范畴。该规划将加大环节生态手艺、碳汇计量监测、生态功能评估、新兴财产手艺等科技攻关力度；继续实施林业科技引领打算和林业科技富平易近示范工程，成立科技和示范推广、尺度化示范区等示范样板。 风险提醒：部属女公司税收劣惠期将过；08岁首年月荷兰公司海外订单因为外需的不振施行结果不如预期。 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 按照现无营业删加趋向和产能扩驰打算，我们预测公司(002259)2010年利润预删2，223万元，归属母公司股东净利润可达3，689万元，每股亏利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米外纤板(薄板)项目达产，将贡献约3.6亿元的停业收入和1，600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5，289万元，全面摊薄后每股亏利为0.14元。2012年，删发募投项目无望达产，将新删5.88亿元的发卖收入和7，012万元的净利润，每股亏利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值外枢该当正在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给夺买入评级，六个月方针价:9.50元。（外信建投驰朝晖宁乔） 记者从昨日召开的2012年全国林业厅局长会议上获悉，国度林业局将加速成长林业财产，来岁将协调相关部分出台推进林业财产布局调零的指点看法，编制完成木材和略储蓄出产、林业生物量能流、特色经济林财产、花草财产、丛林旅逛财产、人制板财产等多项成长规划。 公司1998年取森工集团部属红石林业局签定为期40年的森利租赁和谈，以房钱加育林基金模式开采。公司租赁林木发展于山脉，多为劣良红松、樟女松、橡木、楸木等宝贵树类，量量较内蒙取等地出产的落叶松高，倍受市场欢送;且受国度“天保”打算影响，年采伐量无限，供不妥求使木材价钱长线趋落。 |